杏彩体育:【国金晨讯】煤炭板块高股息资产价值凸显

　　一方面有季节性因素的干扰，另一方面与前期部分需求提前释放有关。近期中央增发国债、支持地方建设、规划建设保障性住房等政策落地，对于拉动需求、提振实体部门信心具有积极意义。经济恢复是一个“波浪式发展、曲折式前进的过程”，

　　【固收樊信江】制造业采购经理指数（PMI）录得49.5%，较上月下行0.7pct；非制造业商务活动指数录得50.6%，较上月下行1.1pct；综合PMI产出指数录得50.7%，较上月下行1.3pct。制造业：季节性回落幅度大于历史同期，经济持续恢复基础仍需巩固。非制造业：地产销售低迷掣肘建筑业表现，国庆假期带动旅游相关行业景气度维持高位。投资策略：再融资债集中供给后，财政支出或对资金面宽松形成支撑，债市供给压力仍需关注。

　　【金工高智威】如何刻画基金经理的交易动机并进行基金优选？经过回测，基于估值动机进行交易的基金未来可能会有更好的业绩。基于基金的财务报表数据，我们发现主动权益型基金在报告期获得的股票价差收入，在预测基金未来表现上有更好的表现，也发现了报告期末的未实现利得，可能是基金业绩动量因子失效的原因之一。结合基金经理交易动机因子以及股票价差收入因子构建的基金优选组合，在近两年也能够跑赢万得偏股混合型基金指数。

　　【国金策略&公用事业】当前高股息策略价值凸显，煤炭板块值得关注。在考虑高分红的内驱力、稳定性以及盈利“质”、“量”提升带来分红提升潜力的基础上，我们结合各公司历年的承诺分红、实际分红情况对23年分红率进行了合理假设，推荐关注23年股息率预测值排名靠前的公司：中国神华（7.5%）、山煤国际（10.7%）、兖矿能源（8.9%）、山西焦煤（10.0%）、陕西煤业（8.5%）。

　　【化工陈屹】公募基金配置化工行业水平小幅回升，Q3配置比例环比提高0.2pct至6%，仍处历史相对高位。华鲁恒升和赛轮轮胎重仓比例提升显著，Q3业绩表现较好的煤化工和轮胎行业相关标的关注度显著提升；锂电材料随着行业景气度下滑关注度回落。随着市场信心修复，叠加板块估值、价差以及库存三低，化工板块性价比逐渐凸显，建议关注具备煤化工龙头企业、农药化肥板块、电子材料以及新材料方向。

　　【电新姚遥】首次覆盖&推荐捷佳伟创，公司全面布局各电池技术路线，各环节设备均自主研发且具有较高的技术壁垒。三季报合同负债164亿元，支撑未来业绩。TOPCon工艺愈发成熟，预计未来2年内仍是行业主流N型电池技术，公司作为TOPCon设备龙头将充分受益。多元化布局HJT、XBC、钙钛矿技术路线，未来成长曲线清晰。

　　【房地产杜昊旻】首次覆盖&推荐绿理控股，代建行业处于发展期，公司是行业龙头，市占率稳居第一；母公司优质品牌提供赋能，有积累的客户基础和强大供应链，作为行业标准制定者后续有望转向平台模式，股权激励大方且核心高管持续增持；此外，公司持续高派息回馈股东，2022年每股派息股息率达7%，具有吸引力。

　　【拓普集团】【汽车陈传红】持续推荐拓普集团，公司公告前三季度实现营收/归母净利为142/16亿元，分别同增27%/32%。业绩符合预期。公司营收增长来自于Q3下游需求增长，未来将受益于华为问界、理想纯电、小米及大客户新车型开始销售。开拓机器人业务，公司研发的机器人直线执行器和旋转执行器，已经多次向客户送样，获得客户认可及好评，有利于打开未来发展空间。

　　【新泉股份】【汽车陈传红】持续关注新泉股份，公司公告前三季度实现营收/归母净利73/5.6亿元，分别同增55%/78%。业绩符合预期，收入端不受客户排产影响，继续实现环比增长。Q3墨西哥工厂减亏幅度明显，实际盈利能力持续提升。公司客户优势明显，同时积极战略布局全国各汽车产业集群市场区域，提升产品供应效率及交付能力，保障未来成长。

　　【埃斯顿】【机械满在朋】持续关注埃斯顿，公司公告Q3实现营收/归母净利32.26/1.4亿元，分别同增26.88%/16.64%，Q3业绩低于预期。机器人业务快速增长、核心部件业务平稳增长，通用自动化行业仍处于筑底等待恢复阶段。毛利率总体平稳，费用率仍处于较高水平，利润短期承压。

　　【恒立液压】【机械满在朋】持续关注恒立液压，公司公告前三季度实现收入/归母净利润63.4/17.5亿元，分别同增7.8%/0.25%，挖机市场需求疲软拖累收入。Q3毛利率43%，回升至历史较高水平。工程机械需求处于筑底阶段，公司液压件开拓农机、高机市场，实现穿越周期的成长，丝杠和墨西哥工厂有望明年投产放量，打开成长空间。

　　【国机精工】【机械满在朋】持续关注国机精工，公司公告前三季度实现收入/归母净利润20.4/2.4亿元，分别同比-25%/+24%，Q3收入下降系公司控制供应链管理与服务板块业务规模。聚焦核心业务，盈利能力回升，前三季度毛利率/净利率同增8.67/4.83pct；随着核心业务发展及国企注重提升经营质量，预期利润释放弹性快于收入。

　　【盐津铺子】【食饮刘宸倩】持续关注盐津铺子，公司公告前三季度实现收入/归母净利润/扣非归母净利润30.04/3.96/3.76亿元，分别同增52.5%/81.1%/95.0%，符合预期。规模优势突出，净利率持续改善，Q3同比+1.8pct；渠道端，新兴渠道放量&拓展定量流通、CVS、会员商超等渠道；产品端，聚焦7大品类进行研发，供应链转型升级。

　　【潮宏基】【商贸零售罗晓婷】持续关注潮宏基，公司公告前三季度实现收入/归母净利润45/3.13亿元，分别同增33.07%/33.28%，符合预期。传统黄金&黄金一口价产品表现延续亮眼，女包环比改善，镶嵌类仍承压。短期董事长增持彰显信心，中长期国潮/时尚化产品定位受年轻人青睐，叠加加盟渠道拓展及工艺升级，看好全年业绩兑现。

　　【三七互娱】【传媒互联网陆意】持续关注三七互娱，公司公告前三季度实现收入/归母净利润/扣非归母净利42.82/9.66/9.62亿元，分别同增19.4%/72.1%/69.6%，符合预期。新游《凡人修仙传：人界篇》等游戏释放业绩，老游戏运营较稳健；目前公司游戏储备丰富，《扶摇一梦》《龙与爱丽丝》《空之勇者》等多款储备产品将在未来上线。

　　【招商公路】【交运郑树明】持续推荐招商公路，公司公告前三季度实现营收/归母净利为65.8/43.6亿元，分别同增19.2%/19.7%。车流量持续恢复，公司营收同比增长。Q3毛利率同比上升，费用率同比下降。货车流量增速改善，拟以亳阜高速发行REIT。发行公募REITs，盘活公司存量优质资产，增强公司的滚动投资能力和可持续经营能力。

　　【亚钾国际】【化工陈屹】持续推荐亚钾国际，公司公告前三季度实现营收/归母净利为28.91/9.94亿元，分别同增19.81%/-34.54%。成本优化有所体现，抗风险能力进一步提升。四季度第二个100万吨产能放量，第四、五个百万吨产能逐步提上日程，长期具有良好成长空间。

　　核心观点：10月PMI出现回落，不必过度解读。一方面有季节性因素的干扰，另一方面与前期部分需求提前释放有关。近期中央增发国债、支持地方建设、规划建设保障性住房等政策落地，对于拉动需求、提振实体部门信心具有积极意义。经济恢复是一个“波浪式发展、曲折式前进的过程”，中期来看，不必对经济前景过于悲观。

　　核心观点：制造业采购经理指数（PMI）录得49.5%，较上月下行0.7pct；非制造业商务活动指数录得50.6%，较上月下行1.1pct；综合PMI产出指数录得50.7%，较上月下行1.3pct。制造业：季节性回落幅度大于历史同期，经济持续恢复基础仍需巩固。非制造业：地产销售低迷掣肘建筑业表现，国庆假期带动旅游相关行业景气度维持高位。投资策略：再融资债集中供给后，财政支出或对资金面宽松形成支撑，债市供给压力仍需关注。

　　核心观点：高股息策略往往在熊市占优，且在过热和滞胀阶段表现较好；由此判断，当下是配置高股息板块的较好时机。从分红的驱动力和能力、分红的可持续性、估值水平三维度论证煤炭是高股息策略的优选板块。在考虑高分红的内驱力、稳定性以及盈利“质”、“量”提升带来分红提升潜力的基础上，我们结合各公司历年的承诺分红、实际分红情况对23年分红率进行了合理假设，推荐关注23年股息率预测值排名靠前的公司：中国神华（7.5%）、山煤国际（10.7%）、兖矿能源（8.9%）、山西焦煤（10.0%）、陕西煤业（8.5%）。

　　风险提示：经济复苏不及预期；进口煤炭大幅增加压低煤价；双碳进程加速推进、可再生能源替代速度提升。

　　核心观点：考虑到不少细分板块目前供需支撑仍然较弱，产品价格磨底周期可能相对较长，因而中期建议关注价格风险出清后的周期板块投资机会。目前来看业绩的确定性、估值的性价比和安全边际在投资决策时的重要性仍然较高，在板块基本面处于底部区域的背景下，建议继续关注具备较强成本优势的煤化工龙头企业；基本面风险出清后主营业务边际改善的农药化肥板块；下游去库渐近尾声的电子材料以及进口替代的新材料方向。

　　核心观点：本篇报告从基金经理交易动机的角度，构建了度的选基因子。经过回测，基于估值动机进行交易的基金未来可能会有更好的业绩。基于基金的财务报表数据，我们发现主动权益型基金在报告期获得的股票价差收入，在预测基金未来表现上有更好的表现，也发现了报告期末的未实现利得，可能是基金业绩动量因子失效的原因之一。结合基金经理交易动机因子以及股票价差收入因子构建的基金优选组合，在近两年也能够跑赢万得偏股混合型基金指数。

　　风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完。