杏彩体育:轻一80页综合题2

　　本题第（2）问，营业净利率和股利支付率的计算为什么可以直接套用可持续增长率的公式，而资产周转率和资产负债率不行呢

　　20×2年度公司营业收入为4000万元，所得税税率为25%，实现净利润100万元，分配股利60万元。

　　②由于满足可持续增长的五个假设，所以预期股利增长率=可持续增长率=26.32%（2）假设20×3年计划销售增长率为30%，回答下列互不相关问题：

　　①若不打算外部筹集权益资金，并保持20×2年财务政策和资产周转率不变，则营业净利率应达到多少？

　　②若不打算外部筹集权益资金，并保持20×2年经营效率和资产负债率不变，则股利支付率应达到多少？

　　③若不打算外部筹集权益资金，并保持20×2年财务政策和营业净利率不变，则资产周转率应达到多少？

　　④若不打算外部筹集权益资金，并保持20×2年经营效率和股利支付率不变，则资产负债率应达到多少？

　　⑤若想保持20×2年经营效率和财务政策不变，需从外部筹集多少股权资金？（★★）①设营业净利率为y：

　　因为资产周转率和资产负债率变动了，本年的实际增长率和本年的可持续增长率不等，所以不能代入可持续增长率的公式计算的

　　只有满足：1、不增发新股和回购股票，2、资产负债率不变，3、资产周转率不变，就有当年可持续增长率=当年实际增长率。

　　对于不增发新股和回购股票时，本年实际增长率与可持续增长率的大小，具体需要看变动的是哪个指标。具体情况如下：

　　（1）资产负债率上升时，资产权益率下降，本年资产增长率本年股东权益增长率；由于资产周转率不变，即：本年实际增长率＝本年资产增长率，所以，本年实际增长率本年股东权益增长率； 由于：本年可持续增长率＝本年股东权益增长率，所以，本年实际增长率本年可持续增长率；

　　（2）资产周转率上升时，本年实际增长率本年资产增长率；由于资产负债率不变，即：本年资产增长率＝本年股东权益增长率，所以，本年实际增长率本年股东权益增长率； 由于：本年可持续增长率＝本年股东权益增长率，因此，本年实际增长率本年可持续增长率。

　　（3）营业净利率或利润留存率上升，由于资产周转率不变，本年实际增长率＝本年资产增长率；由于资产负债率不变，本年资产增长率＝本年股东权益增长率，所以本年实际增长率＝本年股东权益增长率＝本年的可持续增长率。