杏彩体育:为啥第3问用可持续增长率第4、5问用实际增长率第5

　　达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，营业净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。

　　（5）假设该公司2022年度计划销售增长率是20%，其他假设同（4），公司拟通过提高资产负债率来解决资金不足问题，请计算资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。

　　计算资产负债率改变后，2023年的经营杠杆系数，财务杠杆系数，联合杠杆系数，请定性评价杠杆系数变化的原因。

　　（6）如果公司计划2021年销售增长率为15%，则应当从外部筹集多少股权资本？计算时假设不变的营业净利率可以涵盖负债的利息，销售不受市场限制，并且不打算改变当前的资本结构、利润留存率和经营效率。

　　方案一：增加借款100万元，新增借款的利息率为7%，同时增加优先股（分类为金融负债）融资100万，固定股息率8%；

　　方案二：增发股份补充资金125万元，预计发行价格为12.5元/股，同时增加优先股（分类为权益工具）融资75万元，固定股息率10%；

　　固定成本维持在2021年200万元/年的水平，变动成本率不变，请计算两种筹资方式的每股收益无差别点的销售额。预计增加资金后，销售收入将达到4000万元，请指出应选择哪一种筹资方式。

　　2022年的可持续增长率=营业净利率×总资产周转率×权益乘数×利润留存率/（1-营业净利率×总资产周转率×权益乘数×利润留存率）=10%×0.5×2×60%/（1-10%×0.5×2×60%）=6.38%

　　本期利润留存=预计营业收入×营业净利率×利润留存率=3450×10%×60%=207（万元）

　　预计增加资金后，销售收入将达到4000万元，大于无差别点的销售收入2660万元，因此应该选择负债比例大的筹资方案一，能够获得更高的每股收益（0.7938元/股）。

　　第3问，满足可持续增长率的条件，即经营效率和财务政策不变，不增发或回购股票，因此可以直接用公式法来计算可持续增长率。

　　第4问，已知计划的销售增长率，总资产周转率和财务政策不变，不增发或回购股票，可以用可持续增长率的公式，来倒求营业净利率。

　　第5问，已知计划的销售增长率，经营效率和利润留存率不变，不增发或回购股票，要计算资产负债率，不可以通过可持续增长率的公式来计算，要通过勾稽关系来计算。

　　只有在股本（不增发新股）、总资产周转率和资本结构均不变时才能得出“本年销售增长率”=“本年可持续增长率”，如果这三个条件发生变化就得不出这个结论，就不能运用可持续增长率的公式了。

　　而“营业净利率”和“利润留存率”变化对上面的结论没有影响，所以其他条件不变时满足“本年销售增长率”=“本年可持续增长率”，因此计算“销售净利率”和“利润留存率”可以根据可持续增长率的公式计算。